财务报表哪几点是值得我们关注的
关注一个公司的好坏, 有什么指标来衡量呢, 如何通过财务报表查看公司的营运情况…
分析一个公司, 要从以下方面进行分析
- 宏观分析: 经济(年增长,消费者收入,利率,通胀), 社会(人口/收入分布,工作/消费习惯,价值观), 政治(政府/外贸政策与法规,环境保护), 技术(产品生命周期,新旧技术的使用)
- 行业分析: 威胁(潜在新进入者,替代品/服务), 议价能力(供应商,消费者), 竞争(行业内竞争)
- 战略分析: 低成本快周转? 提升毛利率? => 核心竞争优势是什么
- 非会计信息分析: 口碑、管理层、股东结构等
- 公司财务分析
然而财务报表分析, 对公司内部财务相关的内容分析可以看出企业过去的经营情况、债务情况、也可以反看出公司行业中地位、战略定位等。
那么财务报表分析，我们主要从以下几点入手：
- 盈利能力
- 营运能力
- 偿债能力
- 杜邦财务分析体系
如何看一个企业的盈利能力
什么是利呢?
毛利率
毛利率 = 毛利/营业收入
毛利率高，说明产品在市场有较强的竞争优势。
净利率
净利率 = 净利润/营业收入
净利润 = 利润总额 ×(1－所得税率)
利润总额 = 营业利润+营业外收入-营业外支出
营业利润 = 营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用-资产减值损失+公允价值变动收益-公允价值变动损失+投资收益(-投资损失)
所以: 净利润 = (营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用-资产减值损失+公允价值变动收益-公允价值变动损失+投资收益(-投资损失)+营业外收入-营业外支出)×(1－所得税率)
- 营业收入-营业成本 就是毛利不解释.
- 期间费用 说明大小可以适度反映管理制度是否合理
- 资产减值损失 涉及到行业性(轻重资产), 以及会计政策(平均减值还是加速减值等)
- 所得税率低说明是高新企业或者有相对的政府政策性倾向.
总资产回报率
总资产报酬率(ROA) = 净利润/总资产
不同行业的总资产不可比较，无息流动负债影响 ROA 变动，无形资产的报酬无法衡量。
净资产回报率
净资产报酬率(ROE) = 净利润/股东权益
也叫股本回报率，是股东利益的最大体现。
优点：跨行业可比较，跨资产类别可比较（企业债券，政府债券等）
缺点：无法反应杠杆对净利润的影响
相同 ROE，因为债务有风险，举债高的股东风险更高。
投入资本回报率
投入资本报酬率(ROIC) = 息税前收益*(1-税率)/投入资本
投入资本报酬率(ROIC) = 息税前收益(1-税率)/投入资本 = 息税前收益(1-税率)/(股东权益+有息负债)
息税前收益 EBIT: 利息由债务产生，是对债权的回报，当计算债权与股权的总回报率时，应该把利息加回来。
关于 ROA，ROE，ROIC 推荐阅读一下：贝乐斯：ROA ROE ROIC ROCE 回报率比较
当 ROIC >> WACC 的时候，说明投入资本回报远大于加权的平均资本成本，该参数是美国做空基金的智能更要衡量指标。
股权资本成本
股权资本成本R = 无风险收益率α + β系数*(市场收益率Rm-无风险收益率Rf)
投资者投资企业股权时所要求的收益率，用于衡量企业是否有投资价值。
如何看一个企业的营运能力
周转率
表示一定时间内资产循环多少次, 所以周转率单位是 次/年.
∴ 周转天数 = 365 / 周转率.
总资产周转率
总资产周转率 = 营业收入/总资产
营业收入: 来源于利润表 - 是一个期间表
总资产: 来源于资产负债表 - 是一个点的报表
Note: 总资产一般用 (期初+期末)/2 来转化为与期间对应的数值,但资产变化一般不大,所以可以用期末值近视替代.
应收账款周转率
应收账款周转率 = 营业收入/应收账款
流动资产周转率
流动资产周转率 = 营业收入/流动资产
固定资产周转率
固定资产周转率 = 营业收入/固定资产
存货周转率
存货周转率 = 营业成本/平均存货余额
QA: 为什么不使用营业收入/存货?
因为营业成本主要就是销售出去的存货, 方便进行计算
如何看一个企业的偿债能力
流动比率
流动比率 = 流动资产/流动负债
速动比率
速动比率 = (流动资产-存货)/流动负债
资产负债率
资产负债率 = 总负责/总资产
利息收入倍数
利息收入倍数 = 息税前收益/利息费用 = (净利润+所得税+利息费用)/利息费用
杜邦财务分析体系
净资产报酬率 ROE
= 净利润/股东权益
= 净利润/总资产 (ROA) _ 总资产/股东权益
= 净利润/营业收入 _ 营业收入/总资产 _ 总资产/股东权益
= 净利润率 _ 总资产周转率 _ 权益乘数
= 效益 _ 效率 * 杠杆水平
提高企业净资产收益率, 像茅台通过提高效益, 沃尔玛通过提高效率, 银行通过提高放大杠杆.
Note: 除了金融企业(经营的是风险,回报是风险收益),不建议通过加杠杆的方式提高企业 ROE.
一般来讲, 净利率和总资产周转率二者很难兼得, 因为一般情况下两者是相互矛盾的, 这就涉及到
公司行业/产品的定位, 进而确定公司的营业战略.
